8月4日妥当レンジ　20,750円～22,400円
マグマ蓄積進むが、材料難から上値重い展開の継続か？

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜米経済指標は振れ気味であるが、高水準を維持＞

■先週は米主要指標の発表が続いたが、米雇用統計の発表までは、市場予想を下回り、やや失望感のある内容だった。ISM製造業景況指数（1日）56.3（市場予想：56.4）、ADP雇用統計（2日）＋17.8万人（市場予想：18.5万人）、ISM非製造業景況指数（3日）53.9（市場予想：56.9）。しかし、4日発表の米雇用統計は、こうした景気減速感を打ち消すように、非農業部門雇用者数は20.9万人増と市場予想（18万人）を上回り、失業率も4.3％と6月から0.1ポイント低下した。
■次回の米FOMC（9/19・20）で資産縮小の開始が決定されるには、9月上旬発表の8月の経済指標が重要であることは言うまでもないが、現時点では市場シナリオに沿って推移していると考えられる。
■米国以外でも、ユーロ圏実質GDP（4-6月）速報（1日発表）は前期比年率換算で+2.3％と17四半期連続のプラス成長。財新・マークイット中国製造業PMI（7月分：1日発表）も51.1となり、輸出受注の好調等から6月（50.4）を大きく上回った。
■国内も6月の景気動向指数（7日）は、一致指数が2ヵ月振りに上昇し、先行指数は2ヵ月連続上昇した。
■経済環境には大きな死角は見当たらず、トランプ政権は相変わらず混迷しているものの、国内は内閣改造で支持率がやや持ち直している。

＜割安感は大きく、9月のFOMCに向けて上昇ステージへ＞

■1Q決算発表は後半も好調が期待できるものの、今週・来週は目立ったイベントが無く、8月は中央銀行の政策決定会合も行われないため、センチメントを押し上げるにはやや材料不足な状態である。次の上昇ステージに向けてマグマが蓄積されている段階と考えるが、上値の重い状態が継続しそうである。
■8月4日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、日経平均の採用銘柄の変更もあり、全ての期間で予想EPSが10円以上のプラスとなった。妥当レンジも下限が2万750円にあり、依然として大きく割安に置かれている。9月の米FOMCに向けて地殻変動を期待する。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（8月4日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（8月4日）

8月4日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

7日の反発は一時的なものに留まるのか？依然として妥当レンジから大きく下方に乖離した水準が続く。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　50.5％→57.0％→55.4％→56.8％→57.8％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、58.6％→46.6％→54.9％→66.7％→58.6％。
サンプル数が増加する中で50％台後半の水準に

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示