9月16日妥当レンジ　16,200円～17,500円
一時的な“落胆”も、悪抜けとなる可能性が強い

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜日米の金融政策決定会合を前に息を潜める展開＞
■20-21日の日米の金融政策決定会合を控えてマーケットは膠着した状態が続いている。先週は米国経済統計発表（15日：米小売売上高、米鉱工業生産、16日：米消費者物価指数）によって為替とNY株式が振れたものの、17日にニューヨーク・マンハッタンなどで発生した爆破事件によって、9月利上げの可能性は後退したと考えられている。
■日銀は今回の政策決定会合で、金融緩和策の総括検証を行う予定であるが、これまでの黒田総裁発言や新聞等にリークされた内容からは、1）金融緩和を継続する、2）長短金利差の確保（＝イールドカーブのスティープ化）、3）マイナス金利の深堀り、4）サプライズ型からフォワードガイダンスを核とした市場と対話型への変更、が見て取れる。
■時間的には米FOMCよりも日銀の発表が前になるだけに、今回は追加緩和が行われたとしても補完的な処置に留まると筆者は考えているが、市場の追加緩和期待が大きいだけに一時的には落胆に支配される可能性が高いだろう。
■しかし、マイナス金利の深堀りを今後は基本政策に置く事を総裁会見等を経て浸透してゆけば、金融緩和余地がまだ残っていることを、市場は前向きに評価すると思われる。

＜コンセンサス予想EPSは来期・再来期で小幅マイナスだが＞
■9月16日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、来期・再来期ベースで小幅マイナスとなった。しかしながら、前週比プラスとなった銘柄の比率は、来期50.6％、再来期52.1％と50％を回復している。
■先週からの調整によって予想PERでも割安感が見られるようになっている。日米の金融政策決定会合の通過によって悪抜けになる展開を予想する。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（9月16日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（9月16日）

*9月16 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

依然としてやや割安感のある水準。業績面の下ブレ懸念が弱まりつつあり、金融政策決定会合で一時的に下押しがあっても上昇トレンドに向かうと考える

来期予想ベースのプラス企業比率は、　42.1％→54.7％→48.8％→46.1％→50.6％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、48.0％→52.6％→45.0％→47.4％→52.1％。

来期・再来期ともに50％回復。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示