3月18日妥当レンジ　16,300円～17,600円
悪抜けを待つ時間帯に入りつつあるか？

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜FOMCは緩和的なスタンスに＞
■16日のFOMCにおいては現状維持が決定されたが、ドットチャート（FF金利誘導目標の分布） においては、12月の年4回の利上げペースから2回へと緩和的な見通しが示された。これを受けてドル安が進み、米国株式市場は21日まで7日続伸となった。
■一方でFRB高官からは「4月の利上げを正当化するだけの十分な弾み」というコメントも出てきている。4月上旬に発表される米経済指標によっては“4月利上げ期待”がやや台頭する可能性も指摘される（ただし、この発言を行ったアトランタ連銀総裁には投票権がないこと、4月26-27日のFOMCはイエレン議長の記者会見の予定がないこと、から可能性は低いと考えられる）。
■今週は、全国消費者物価指数（25日）以外に国内・海外ともに主だった経済指標の発表はない。

＜コンセンサス予想EPSは5週連続で全期間マイナスだが＞
■3月18日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、5週連続で全期間においてマイナスとなった。しかし、減少幅は縮小しつつあり、前週比で予想EPSがプラスになった銘柄の比率は、来期・再来期ともに40％台にまで回復してきている。業績下方トレンドについては大分織り込みが進んできた印象を受ける。次週以降の動きが注目される。
■トルコ（19日）、ベルギー（22日）のテロ。北朝鮮の飛しょう体発射（21日）など地政学的リスクが懸念されるものの、消費増税の再延期の可能性が高まりつつあることや米国の利上げ環境が整いつつあることなど、明るい材料も増えてきている。上昇局面では上値を追わずに利食いを心がけるというスタンスは維持しつつも次の上昇局面に向けて準備をする段階に入りつつあると考える。
■リスク要因としてはやはり為替であるが、米大統領予備選挙、日本の経常収支拡大、中国の経済減速感の強まり、テロの拡大、英国のEU離脱の可能性などが円高要因として考えられるであろう。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（3月18日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（3月18日）

*3月18 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

為替次第ではあるが、悪抜けを待つ状態と考える。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　33.3％→34.9％→30.3％→40.2％→44.2％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、38.8％→31.9％→26.8％→38.6％→40.5％。

来期・再来期ともに40％台を回復。やや明るさが見えてきた印象。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

下方トレンドはやや緩やかに
火曜日（22日）の上昇で割安感は無くなったか？

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示