5月15日妥当レンジ　19,150円～20,650円
新年度予想値は、従前予想にほぼキャッチアップした

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜ほぼ事前予想の水準にコンセンサスEPSはキャッチアップ＞
■5月15日時点の、IFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、引き続き対象決算期移行から全ての期間で大きくプラスになった。前週比で、今期予想ベースは＋35.43円、来期予想は＋55.30円、再来期予想は＋76.65円と長期ほど高いプラスになった（次ページ参照）。
■3月末の事前予想（決算発表前の「来期」→発表後の「今期」、「再来期」→「来期」）に対する充足率は、5/15時点でそれぞれ98.0％、99.7％と2014年の同時期を上回った。
■自己資本（BPS）の増加によって予想ROE（来期ベース）は前週の7.89％から7.77％に低下したものの、EPS増加と、長期金利の低下から、日経平均の妥当レンジを上方に引き上げる。
■例年、5月一杯はコンセンサス予想EPSの幾分の上乗せが見込めるだけに、妥当レンジも幾分かの上昇シフトが期待できる。3月末時点での新年度の妥当レンジ（19,400円～20,950円）がほぼ実現できる見通しである。現株価水準は特別割安感の強い水準ではないものの割高感はない。まだ上昇余地を残していると言えるだろう。

＜ギリシャ問題から欧米の金利は上昇気味＞
■ギリシャの救済プログラムの条件をめぐる交渉が難航しており、ユーロ各国の国債が下落（利回り上昇）している。18日のNY市場での米国長期金利（10年国債利回り）が上昇傾向にあることに加えて、為替もドル高ユーロ安に推移している。欧米の株式市場への影響は見られないものの引き続き警戒が必要と考えられる。
■国内の経済指標では、1-3月の機械受注（18日発表）が前四半期に比べて6.3％増となった。ただし、4-6月の予想は7.4％減である。まだ、景況感にはまだら模様が残るだけに株式市場は一進一退を続ける展開となりそうである。
■今後の発表予定は、19日：4月の百貨店売上高、20日：4月のスーパー売上高、4月のコンビニ売上高、25日：貿易収支、など。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（5月15日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（5月15日）

*5月15日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジは予想EPSの増加から上方にシフト。まだ2週くらいはアナリストの見直し作業からコンセンサス予想は増加が見込めることから、レンジはやや上方へのシフトが期待できる。

いずれも3月最終週と5月中旬との比較。
2015年は最終的にはほぼ従前（3月末時点）の市場予想のEPS水準を確保。
→市場の安心感から緩やかな上昇継続か。

決算発表前の「来期」は発表後の「今期」（同様に発表前の「再来期」は発表後の「来期」）である。発表前に対する発表後の進捗率は、前年をやや下回る水準。

  
割高感はないものの、顕著な割安感もない水準。

    
来期予想ベースのプラス企業比率は、49.4％→51.4％→71.8％→61.9％→74.1％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、51.1％→44.9％→65.3％→59.5％→64.0％。
引き続き前年の同時期よりも高い水準にありポジティブ。
 

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示