5月8日妥当レンジ　18,850円～20,300円
昨年同様、決算発表一巡後に緩やかな上昇基調へ

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜米雇用統計好調、ユーロ圏財務相会合も波乱なし＞
■8日発表の4月の米雇用統計は、非農業部門雇用者数が前月比22.3万人増とほぼ市場予想と同じ水準であった。また、11日に開かれたユーロ圏財務相会合においては、ギリシャとの合意には至らなかったものの「救済プログラムの条件達成に向けたギリシャの進展を歓迎すると同時に、融資実行前に一段の作業を求める」との前向きなコメントが当局者から発せられた。
■ギリシャのデフォルト・ユーロ離脱の可能性についてはかなり市場で消化されており、その結果、ユーロ・EU側に妥協する余地が生じない構造となっている。一時的な波乱が生じたとしても市場への影響が限定されることが改めて確認されたと言えよう。
■市場の関心は米国経済や中国に移りつつあり、今後は中国の経済指標発表に今まで以上に注意を払う必要があると考える。
 

＜事前予想達成への進捗ペースは前年度をやや下回る＞
■5月8日時点の、IFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、引き続き対象決算期移行から全ての期間で大きくプラスになった。今回は妥当レンジを据え置く。予想EPS増加に伴う予想ROEの上昇があるものの、10年債利回りの上昇が影響した。
■決算発表前の「来期」が発表後の「今期」、「再来期」が「来期」であることから3月末時点の「来期」「再来期」（発表後の「今期」「来期」）の現時点（5/8時点）での進捗率を次頁に示した。前年の同時期よりやや下回っており、最終着地点においても決算前予想に対しては未達の可能性が強い。
■しかし、こうした状況は次第に株価に織り込まれつつあり、前年度同様に決算発表一巡後から緩やかな株価の上昇基調に向かうと考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（5月8日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（5月8日）

*5月8日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジは前週比変わらず。株価が下落した分、割安感が強まっている。次週も新年度への対象決算期の転換による予想EPS上昇が見込まれることから、レンジの上方へのシフトが期待できる。

いずれも3月最終週と5月2週との比較。
決算発表前の「来期」は発表後の「今期」（同様に発表前の「再来期」は発表後の「来期」）である。発表前に対する発表後の進捗率は、前年をやや下回る水準。

 期待収益率の水準から見ても「危険ゾーン」からはかなり離脱したと考えられる。

    
来期予想ベースのプラス企業比率は、57.1％→49.4％→51.4％→71.8％→61.9％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、55.6％→51.1％→44.9％→65.3％→59.5％。
引き続き前年の同時期よりも高い水準にありポジティブ。 

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示