7月12日妥当レンジ　20,700円～22,400円
米利下げは織り込み済み､他に買い材料はあるのか？

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント 

＜月末の米FOMCでの利下げは確実視されている＞
■先週は、パウエルFRB議長の議会証言（10日､11日）において、「より緩和的な金融政策の必要性が高まっている」との利下げを示唆する発言から、NYダウは史上高値を更新した。
■米国株式の好調が続く中で、世界的な経済環境の悪化が続いている。EUの執行機関である欧州委員会は経済見通しを更新（10日）。ユーロ圏の20年の成長率を+1.4％と前回予想（5月）から0.1ポイント引き下げた（19年は変わらず）。EU離脱に関して混迷を続ける英国は、4-6月GDPがマイナスになる懸念が高まっている（速報値を8月9日に発表予定）。
■6月の中国貿易統計（12日）では、輸出は前年同月比▲1.3％と予想（▲2％）を上回ったものの、輸入は▲7.3％と予想（▲4.5％）を下回った。輸出は5月が米国の関税引上げ前の駆け込みで一時的なプラスであったが、貿易摩擦の影響が色濃く出ている。また、内需の弱さも目立って来た。中国の4-6月期GDP成長率(15日）は、+6.2％と1-3月期の+6.4％から減速した。ただし、一方で同時に発表された6月の鉱工業生産、小売売上高、固定資産投資はいずれも市場予想を上回った。しかしながら、市場では持続性に疑問が呈されている。
■国際半導体製造装置材料協会（SEMI）は19年の半導体製造装置の販売額を18年末時点の予想596億ドルから527億ドル（18年比▲18％）へと引き下げた（9日）。
■今週は、国内は6月の貿易統計（18日）、米国は小売売上高（16日）、住宅着工件数（17日）が発表予定である。

＜ IFIS/TIWコンセンサス225」来期ベースは8週連続マイナス＞
■「IFIS/TIWコンセンサス225」（アナリストコンセンサス予想EPSを225型に集計)は、2週連続で全期間が前週比マイナス。「コンセンサスDI」も全期間で4週連続50割れとなった。
■今週も特筆すべき材料が無い中で、米利下げの織り込みが進み、プラス材料が見つけ難くなっている。金利低下（あるいはマイナス）で債券投資が困難になる中、中国の経済減速からコモディティにも投資し難い。欧州や新興国も敬遠され気味の中で米国株、日本株に資金が流れているようであるが、そろそろ日本株もふるい落とされそうな気配である。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（7月12日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（7月12日）

7月12日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

日経平均株価は、現状のコンセンサス予想で妥当レンジの中位水準。予想EPSの下方トレンドに沿って下方にシフトすると考える。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　38.2％→38.9％→38.4％→44.8％→38.5％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、50.3％→45.5％→43.0％→48.5％→44.9％。
サンプル数は決算発表前で少ないもののトレンドは変わらず。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2014年1月から表示