非常に好調な状況からの反動も

ISM（全米供給管理協会）は1日に7月の製造業PMIを、3日に非製造業NMIを発表しました。PMIは前月比－2.1の58.1、NMIは同－3.4の55.7で、比較的大幅な低下でした。NMIは年初来最低です。4-6月期の実質GDP成長率（速報）が前期比年率＋4.1％と高水準になったのに対し、7-9月期は減速する可能性を示唆する出だしになったと見られます。

個別指数を見ると、PMIは納品指数が前月比－6.1で前月（同＋6.2）から急低下、物流の滞りが短期間で改善したと推察されます。また、生産指数が同－3.8、新規受注指数が同－3.3と、活動一服を示唆しています。NMIも、事業活動指数（PMIの生産指数に相当）が同－7.4、新規受注指数が同－6.2と、PMIと同様です。ただし、生産（事業活動）指数、新規受注指数共に50台後半以上で、景況感好調は変わっていません。その証拠に主要36業種中、33業種が業況改善を示しています。

貿易摩擦懸念も、影響は依然小さい

アトランタ連銀発表のGDP Now（各経済指標から経済成長率（前期比年率）を推計）によると、NMIまで織り込んだ段階（8月3日時点）で、7-9月期の実質GDP成長率（推計）は前期比年率＋4.4％です。ただしこれは、4-6月期のまでの好調な景気の流れを残しているためであり、今後は徐々に年率＋2～3％の「巡航速度」収れんしていくと見込まれます。米国の潜在成長率は＋2％と見られているので、景気が好調なことには変わりがないと考えます。

今後の米国景気に対する不透明要因は貿易摩擦の影響です。トランプ米大統領が、対中輸入のうち2000億ドル分に追加関税を課す提案していることが明らかになり、懸念は以前より強くなっていると見られます。それでも、輸入額（通関ベース、17年）の8.5％、名目GDP（17年）の1.0％にとどまり、影響は依然小さいと考えられます。

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