個人消費主導の成長

30日、IBGE（ブラジル地理統計院）が発表した18年1-3月期の実質GDPは、前年同期比＋1.2％、前期比年率＋1.8％でした。17年4-6月期に景気後退を脱してから4期連続の前年比プラス成長となっていますが、今回初めて減速しました。一方、前期比では17年10-12月期から加速しました。

個人消費主導の成長でした。前年同期比＋2.8％と、17年10-12月期の同＋2.6％から加速し、全体を引っ張りました。一方、固定資本投資は同＋3.8％から＋3.5％へ、輸出も同＋9.1％から＋6.0％へ、それぞれ減速し、バラつきがありました。そこに、在庫投資の減少幅の拡大（成長率にマイナス寄与）が全体を押し下げました。アムンディでは、低金利とレアル安によって景気が刺激されるため、18年も景気回復傾向が続き、実質GDP成長率は17年の＋1.0％から＋2％台へ上昇すると予想しています。

成長持続確認なら株価は割安修正余地、通貨も見直しへ

5月21日、ペトロブラス（国営石油会社）の軽油価格引き上げに抗議して、トラック運転手の全国規模のストライキが発生し、物流に影響が出ています。テメル政権の譲歩によってストライキは収束しつつありますが、物資不足によるインフレ圧力で、4-6月期に一時的に景気が落ち込む可能性があり、足元のレアル安の一因になっていると見られます。

米利上げの影響で新興国の経済、市場環境は全般的に厳しくなりつつありますが、ストライキの収束で、景気の落ち込みが一時的と確認できる兆候があれば、株価は現在かなりの割安状態（向こう12ヵ月ベース予想PERは10.9倍の低水準）に修正余地が出てくると考えます。それは同時に、レアルに対する見直しにもつながり、反転上昇の局面があると考えます。

アムンディ・マーケットレポートはこちら

http://www.amundi.co.jp/report/list.html