消費は堅調も大幅な在庫減

5 日、南アフリカ（南ア）統計局が発表した18年10-12月期の実質GDP（支出ベース）は、前期比年率＋1.6％でした。7-9月期からは減速したものの、プラスを維持し、景気の回復が緩やかに進んでいることが示されました。

実質GDP成長率（前期比年率）に対する寄与度は、内需が－7.1％、外需（輸出－輸入）が＋8.7％でした。内需は個人、政府共に消費が堅調で、個人消費の寄与度は＋2.0％と大きくなった一方、在庫投資が反動減で－8.7％の大幅マイナス寄与となり、全体を押し下げました。外需は輸入の反動減（前期比年率－16.0％）により、大幅なプラス幅となりました。SARB（南アフリカ準備銀行）は19～21年の見通しを発表しており、＋2％成長に向けて緩やかな回復が続くとしています。しかし、脆弱な経済構造の改革が、その実現に向けた重要な要件であるとしています。

現実の厳しさに直面する南ア経済

1月15-17日の金融政策委員会で、政策金利は6.75％に据え置かれました。インフレ率は年内、目標圏内にとどまると想定されています。一方、ラマポーザ政権は、脆弱な経済構造の改革を目指しつつも、国営電力会社ESKOM支援のための支出（GDP比0.5％程度）を余儀なくされるなど、厳しい政策判断を迫られ、財政再建は遅れざるを得ない情勢です。

こうした中、ランド相場は、財政再建の遅れが国際的な信任にマイナスとの見方から、足元は弱い動きです。構造改革といっても、ESKOMに代表されるような弱い社会インフラ、硬直的な雇用制度など、構造問題が山積し、即効性のある政策手段は乏しい情勢です。ランド相場は、米金利の頭打ちと、構造改革への期待が追い風となっていましたが、現実に直面するにつれ、上昇を抑えられたといえるでしょう。当面は、ESKOMの支援・改革の行方を見極めつつ、1ドル13～15ランド程度のレンジを形成していくと見込まれます。

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