ミサワ(3169 東証マザーズ)

2013/03/29

オリジナルブランドのカジュアル家具・インテリアショップ運営
前期業績会社予想未達も、今期は大幅増収増益へ

業種:小売業
アナリスト:松尾十作

◆オリジナルブランドのカジュアル家具・インテリアショップを経営
・物販が主力で、都内にレストランも経営。主要顧客層は女性。物販は、 独自ブランドの商品企画・生産委託・直販体制が強み。
・国内の一般家具・インテリア市場は成熟化しつつあるが、カジュアル家 具市場は成長分野。カジュアル家具市場において、ブランド力と商品力 のアップ、リアル店舗の多店舗展開、オンラインショップで持続的な成長 を目指す。

◆前期決算は会社予想未達
・出店計画の未達、円高、システムの不具合、原価率の悪化などが重なり、 前2013 年1 月期業績は会社及び当センター予想を下回った。11.2%増 収、20.6%経常増益ながら、会社予想に対し売上高は5.1%、経常利益 1.6%の未達だった。

◆今期会社予想は大幅増収益
・今14 年1 月期の会社予想は、既存店売上高が前期比3%増、新店(5 店舗)寄与とコスト削減を前提に、業績は好調に推移する見込みであり、 18.7%増収、23.2%経常増益。無配は継続予定。
・現状では、当センターは、会社予想利益がほぼ妥当なものであると判断 しており、実質的に前回レポートの業績見通しを大きく変えていない。

◆連続最高益更新が見込まれる
・カジュアル家具市場は個性を求める意識の高まりにより、中期的には安 定的成長が予想される。
・来期以降も物販リアル店舗を毎年5 店程度新設する計画であり、多店舗 展開、マルチブランド戦略、オンラインショップ売上高の増加で増収増益 基調が予想される。当センターでは、今後3 年程度は、年率10~15%程 度のEPS 成長が可能であると考えている。

◆中期的な株価想定レンジは1,820 円~2,275 円
・年率2 桁近い中期利益成長力を考慮すると、現状の株価はPER では割 安感があろう。PER を8 倍から10 倍のレンジと想定すると、今後3 年程度 の想定株価は1,820 円~2,275 円。
・リスク要因は、円高、海外協力工場国でのカントリーリスク、人材不足、シ ステムトラブル等であり、店舗展開・既存店売上・原価率推移に注目して いきたい。

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一般社団法人 証券リサーチセンター
資本市場のエンジンである新興市場の企業情報の拡充を目的に、アナリスト・カバーが少なく、適正に評価されていない上場企業に対して、中立的な視点での調査・分析を通じ、作成されたレポートです。