市川レポート（No.332）来年の米利上げペースと日本株への影響

• 米利上げは予想通りだが、ドットチャートの分布が総じて上方シフトし、来年3回の利上げを示唆。
• 米国市場は株価下落、長期金利上昇、ドル上昇で反応したが、タカ派警戒は行き過ぎであろう。
• 来年は2回の利上げを予想、日経平均20,300円台、ドル円119円台半ばがチャート上の目安。

米利上げは予想通りだが、ドットチャートの分布が総じて上方シフトし、来年3回の利上げを示唆

米連邦準備制度理事会（FRB）は、12月13日、14日の連邦公開市場委員会（FOMC）で、市場の予想通り、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標について、年0.25～0.50％から0.50～0.75％への引き上げを決定しました。またFOMC声明では、経済活動の現状判断と物価の現状判断に関する表現が若干修正され、いずれも前向きな評価が示されました（図表1）。

最新の経済見通しでは、FOMCメンバーが適切と考える政策金利水準の分布（ドットチャート）が総じて上方シフトされました。2017年末の予想中央値は1.125％から1.375％へ上昇し、年2回から3回の利上げ示唆となりました。2018年と2019年はともに前回と変わらず年3回の利上げ示唆でしたが、長期の予想水準は2.875％から3.00％へ引き上げられました。

米国市場は株価下落、長期金利上昇、ドル上昇で反応したが、タカ派警戒は行き過ぎであろう

市場は今回のFOMCをややタカ派的と解釈し、いったん警戒感を強めました。ダウ工業株30種平均は前日比118ドル68セント安の19,792ドル53セント、米10年国債利回りは前日比10ベーシスポイント（bp、1bp=0.01%）上昇の2.57％となりました。また為替市場ではドルが対主要通貨で上昇し、ドル円はニューヨーク外国為替市場で1ドル＝117円台前半までドル高・円安が進行しました。

なおイエレンFRB議長はFOMC後の記者会見において、一部のメンバーがトランプ政権で財政政策が変化するとの想定を自らの予測に反映させ、これがドットチャートの上方シフトに関係した可能性があると述べました。ただそもそもFOMC声明で経済活動と物価を前向きに評価しているため、ドットチャートの上方シフト自体に違和感はなく、12月14日の米国市場の反応はやや行き過ぎのように思われます。

来年は2回の利上げを予想、日経平均20,300円台、ドル円119円台半ばがチャート上の目安

弊社では引き続き緩やかなペースでの利上げが行われるとみており、2017年は年2回の利上げを予想しています。なおFF金利先物市場では、12月14日時点で2017年の利上げを年2回以上織り込んでいますが、まだ年3回は織り込んでいません。そのためFOMCメンバーが予想する利上げペースと、FF金利先物市場が織り込む利上げペースとを比較すると、両者には乖離が存在しています（図表2）。

今回のFOMCでは米金融当局が景気に対する自信を強めた様子が窺え、これは日本や欧州、新興国の経済にも好材料です。そのためFOMCというイベント通過でトランプ相場に一服感が出たとしても、大きく崩れる可能性は低いと考えます。12月12日付レポートでお話しした通り、テクニカル分析が示す客観的な上値目途は、日経平均株価が20,300円台、ドル円は119円台半ばで、引き続きこれらの水準を目安と考えます。

 （2016年12月15日）

市川レポート　バックナンバーはこちら

http://www.smam-jp.com/market/ichikawa/index.html