－ 今回のＦＯＭＣのポイント －

• 2会合連続の0.75％の大幅利上げ
• 政策金利は中立金利の水準
• 事前予想通りの利上げでサプライズはなし
• パウエル議長の発言がややハト派と受け止められ、過激な利上げへの警戒が後退
• 今後の利上げペースはデータ（経済指標）次第

▣ 2会合連続で0.75％の大幅利上げを決定

米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は7月26、27日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、6月に続き2会合連続で通常の3倍となる0.75％の利上げを決めました（図表1）。一部では1％の利上げもあり得るとの見方もありましたが、大方の予想通りの利上げ幅でサプライズはありませんでした。

政策金利であるフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標は2.25～2.50％となり、ＦＯＭＣ参加者が想定する景気を熱しも冷ましもしない中立金利の水準に達した格好です。

声明文では「最近の支出や生産に関する指標は鈍化した」とやや景気判断を引き下げましたが、雇用は堅調、インフレは高止まりとの認識は変わりませんでした。

また、「ＦＦ金利の継続的な引上げが適切」という、フォワードガイダンスも維持しました。

▣ パウエル議長、今後はデータ次第

会合後のパウエル議長の主な発言は以下のとおりです。

• 労働市場が極めてひっ迫し、インフレは進み過ぎている。
• 利上げの継続が適切と予測している。
• 最近の消費と生産の指標は鈍化しているにもかかわらず、労働市場は極めてひっ迫している。
• 異例の引上げが次回の会合でも適切となる可能性があるが、そのときまでに得られるデータ次第。
• 金融引締めが進むにつれて、経済やインフレへの影響を評価しつつ、利上げペースを緩めていくことも適切になるだろう。
• 米国が景気後退しているとは思わない。
• 経済をソフトランディング（軟着陸）させることは困難な目標だが、努力し続ける。
• バランスシートの縮小（米国債などの保有資産の縮小）については、9月に圧縮ペースを最大にする予定で、2年から2年半で目標の保有規模に到達するとみている。

▣ 市場はパウエル議長の発言を好感

市場の利上げに対する反応は、織り込み済みとして限定的でしたが、異例の利上げはデータ次第と、やや柔軟なパウエル議長の発言を受け、過激な金融引締めへの警戒が後退し、米株は大きく上昇する動きになりました。2.77％前後でもみ合っていた米長期金利は、一旦2.72％まで低下しましたが、その後はやや押し戻されました。ドル円についてはドル売り、円買いが優勢になりました。

▣ ジャクソンホールでのパウエル議長の発言やバランスシート縮小の影響も注視

6月のＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しでは、2022年末の中央値は3.25～3.5％で、2023年にはさらに0.5％上昇するとの予測です。一方、市場は今年12月までで利上げが終了し、来年には政策金利が0.5％引き下げられるとの織り込みです（図表2）。パウエル議長は9月の会合で見直すとしていますが、市場との乖離が縮まるか注目されます。

次回のＦＯＭＣは9月20、21日と少し間があります。ただ、8月下旬には各国中央銀行の総裁らが集まるジャクソンホール会議が予定されています。ここでのパウエル議長の発言で、9月以降の金融政策について何らかの示唆があるかも注目されます。

今後の経済指標やパウエル議長らの発言などから、9月以降の金融政策を占うとともに、9月から拡大されるバランスシート縮小の影響も確認したいところです。

図表入りのレポートはこちら

https://www.skam.co.jp/report_column/env/