GCC経営™分析レポート：株式会社フィル・カンパニー（東証スタンダード 証券コード:3267）
ターゲット株価:2025年1月末で1,312円、5年後、5,336円の可能性

ベーシック ・ レポート
ジェイ・フェニックス・リサーチ（株）
宮下修　小松麟

駐車場上部空間等の利用の市場は青天井。ボトルネック解消で売上高2.5倍
　フィル・カンパニー(以下、フィル)は、「まちのスキマを「創造」で満たす。」という理念のもと、社会課題である「未活性空間の増加」を解決するべく、駐車場の上部空間等を利用した土地オーナー・入居者・地域にとって三方良しとなる企画である「空中店舗フィル・パーク」等の空間ソリューション事業を展開している。フィルの事業の魅力は、駐車場の上空という膨大な手つかずの空間の活用ノウハウであり、そのターゲット市場は無限とも取れるほど大きい。フィルはこれを利用して魅力的なソリューションを価値する先駆者であり、法規制や難解な建物構造計算をパッケージ化することで、2016年には17億円だった売上高が2019年に70億円にまで成⾧した。しかし2020年以降、①コロナ禍②繁閑の偏りという2つの理由により成⾧が停滞している。これらのボトルネックが、2023年に就任した金子社⾧の改革によって解決しつつあり、2024年1月に発表された中期経営計画によると、2026年に売上高2.5倍となる150億円、営業利益は12億円となる見込みとしている。

金子社⾧による3つの改革で駐車場市場の独占へ
　フィルの強みは、オーダーメイドの企画力と、それを一気通貫で実現する実行力である。創業以来、少数精鋭で営業・建設を行い事業を拡大してきたが、契約時期の偏重による作業量の偏りや個人に依拠した案件獲得という属人性の課題に直面した。このボトルネック解消のために金子社⾧は3つの打開策を打ち出した。①事業プロセス改革②組織改革③事業ポートフォリオ改革である。これが達成されれば、契約時期、作業量が分散
し、人材のスケール、事業の拡大が順調に進み、10年後まで大きく成⾧していくと予想できる。また、売上高拡大への施策として、これまでの請負受注に加え、自社で土地を購入して企画を行う開発販売を拡大し棟数増加を図る。開発販売では、土地を厳選できるため高品質な建物だけを作ることができ、土地を持っていない投資家への販売も視野に入るため、販売経路の拡大につながる。リスクとしては大手の参入であるが、駐車場上部空間や変形地、狭小地といった「まちのスキマ」の利用分野は建設業界においてマイナーな市場であり、一件一件の企画にも手間がかかるため、参入障壁は高くリスクは低いと考えられる。JPRとしては、3つの改革の解像度・実現可能性は高いため、フィルは中期経営計画の目標を達成し、さらに10年後までに大きな成⾧を見せると予想している。

ターゲット株価:2025年1月末で1,312円、5年後、5,336円
　以上のシナリオで株主価値をGCC経営™のフレームワークにより「超過利潤法（「巻末資料2」参照）」で試算した。10年分の成⾧価値を織り込めば、株主価値は308億円、2024年2月16日終値ベースの時価総額の約6.7倍、株価換算5,336円と推計された。ただし、この水準は⾧期的に3－5年かけて達成されるものである。より現実的には2025年11月期までの株主価値＝株主資本27+2023年11月期の超過利潤価値-1億円＋2024年11月期～2026年11月期の成⾧価値50の合計額76億円、株価換算で1,312円が2026年11月期の会社中計の数字が織り込まれる2025年1月時点でのターゲット株価になろう。

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