2024年6月FOMCプレビュー～今回の注目点を整理する

• • 政策金利は据え置きへ、声明は一部修正の可能性も、織り込み済みで市場への影響は限定的。
  • ドットチャートは年内2回の利下げ示唆に修正を予想、ただ来年以降のドットの動きも確認が必要。
  • パウエル議長は従来の姿勢を維持、FOMCはバランスのとれた内容となり、市場の動揺はなかろう。

政策金利は据え置きへ、声明は一部修正の可能性も、織り込み済みで市場への影響は限定的

米連邦準備制度理事会（FRB）は、6月11日、12日に米連邦公開市場委員会（FOMC）を開催します。今回は、FOMC声明やパウエル議長の記者会見に加え、FOMCメンバーによる最新の経済見通し（SEP、Summary of Economic Projections）が公表され、そのなかでメンバーが適切と考える「政策金利水準の分布図（ドットチャート）」も更新されます。そこで、以下、それぞれについて主な注目点を整理していきます。

まず、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標は、5.25%～5.50%で7会合連続の据え置きを予想します。FOMC声明にも大きな変更はないとみていますが、前回、第1段落に追記された「この数カ月間は2%の物価目標に向けた進展がみられなかった」という文言は、物価の伸びがいくらか落ち着いてきた足元の状況を踏まえ、修正されると思われます。ただ、いずれも織り込み済みで、市場への影響は限定的と考えます。

ドットチャートは年内2回の利下げ示唆に修正を予想、ただ来年以降のドットの動きも確認が必要

次に、ドットチャートについて、前回3月時点では、2024年から2026年まで、年3回の25ベーシスポイント（bp、1bp＝0.01％）の利下げが適切との見方が示されていました（図表1）。今回、注目は2024年の利下げ回数で、弊社は3回から2回に修正されると予想していますが、2回程度はほぼ想定内と思われ、より長期的な利下げの道筋を考える上では、2025年以降のドットも確認しておく必要があると考えます。

図表2の通り、仮に、2024年の利下げ回数が2回となった一方で、2025年と2026年はともに3回で変わらなければ、3年間の利下げ回数は計8回となり、3月時点（計9回）よりも若干引き締め的な道筋が示されることになります。なお、ドットが多く並ぶ水準（3月時点の2024年末であれば4.625％）は、議長、副議長を含む理事の見通しと推測されるため、ドットが多く並ぶ水準が変化するか否かも、重要なポイントです。

パウエル議長は従来の姿勢を維持、FOMCはバランスのとれた内容となり、市場の動揺はなかろう

ドットチャートでは「Longer run」という、景気を熱しも冷やしもしない「中立金利」を意味する長期のFF金利見通しも示されており、前回3月の中央値は2.5625％でした。今回は、前回2.5%を予想したメンバーが1人、2.625％に予想を引き上げるだけで（他は変更なしと仮定）、中央値は2.625%に上昇します。ただ、これは単に計算上のもので、2.5％水準に多く並ぶドットが一斉に上方シフトしない限り、特にメッセージ性はないと考えます。

最後に、パウエル議長の記者会見について、政策判断はデータ次第という基本姿勢は維持されるとみていますが、前回は「インフレ率が持続的に2％へ低下する道筋を確信するには、まだ時間がかかりそう」と述べていたため、確信の進展の有無が注目されます。今回のFOMCは、インフレを慎重に見極めながら年内の利下げ開始を探るという、総じてバランスのとれた内容になると思われ、市場に動揺を与える恐れは小さいとみています。

（2024年6月7日）