ブリッジレポート:(9837)モリト　新体制で事業拡大目指す

一坪 隆紀　社長	モリト株式会社（9837）

企業情報

株式情報

*株価は8/21終値。発行済株式数は直近期決算短信より。ROE、ＢＰＳは前期末実績。

業績推移

*予想は会社側予想。単位：円、百万円。
*（予）は会社側予想。

モリト株式会社の2019年11月期上期決算概要等について、ご紹介します。

目次

今回のポイント
１．会社概要
２．2019年11月期上期決算概要
３．2019年11月期業績予想
４．今後の注目点
＜参考：コーポレートガバナンスについて＞

今回のポイント

• 19/11期上期の売上高は前年同期比7.1％増の224億2百万円。日本が増収だが欧米が減収、アジアもわずかな減収。新規連結が増収に寄与した半面、暖冬など天候不順の影響を受けたアパレルメーカー向けで付属品が減少した。自動車業界向けは好調に推移した。営業利益は同4.5％減の7億57百万円。売上総利益率は前年同期比0.5ｐ上昇し27.1％となった。しかし、新物流拠点稼働に伴う一過性費用の発生等により販管費が11.3％増加した。経常利益は同0.4％増の7億62百万円。営業外では為替差損が縮小した。四半期純利益は同6.9％減の5億22百万円。

   

• 通期予想は修正なく、19/11期は売上高が前期比7.0％増、営業利益は同10.1％増の予想。6月1日より持株会社体制へ移行した。新体制の下、20年11月期を初年度とする次期中期経営計画を策定し、よりスピード感を持って積極的な事業拡大を目指す。配当は、年間合計26.00円／株の予想。予想配当性向は51.1％。

   

• アパレル向けが伸び悩んだ他は着実に推移しているようだ。ホットな話題としてはやはり持株会社への移行であろう。新たなグループ体制は、より経営戦略機能を強化するとともに、経営の意思決定を迅速化させ、グループシナジーも最大化出来るようになるだろう。粗利率が徐々に伸びているが、説明会では持株会社制への移行でさらに伸ばせることに自信を覗かせていた。ＰＢＲは0.7倍と低位。世界景気の減速感が漂う中、安定して黒字を確保、ディフェンシブ性を兼ね備えた同社だけに割安感の強い水準といえる。

   

１．会社概要

靴・衣類などに紐を通す穴に取り付ける環状の金具である「ハトメ」をはじめとし、ホック、マジックテープ®などの服飾の付属品や、自動車の内装品等の企画・開発から製造に加え、卸・流通までを一貫して手掛ける専門商社。
創業100年を超す歴史の中で培われた高い信頼性、高シェア、グローバルネットワークなどが強み。
2019年5月末現在、連結子会社は国内7社、海外14社の合計21社、持分法適用関連会社は国内に1社。
尚、2019年6月より持株会社となっている。

【沿革】

大阪の呉服商で奉公人として働いていた創業者・森藤寿吉氏が、1908年（明治41年）に独立し、ハトメ、ホックの仲買商「森藤商店」を一人で開業。大正時代に入りファッションの洋装化が進むのに伴い、靴の需要も拡大し、急成長を遂げる。1937年にはホックをスマトラ、ジャワへ、靴ひもをヨハネスブルグ（南アフリカ）、イギリスへ輸出するなど国際化も進めた。太平洋戦争後は、カラーナイロンファスナーやマジックテープ®の販売を開始したほか、1990年代に入り汎用資材の拡販を目指し、自動車の内装品、カメラのストラップなど生活産業資材関連事業にも進出し事業ドメインを拡大した。海外事業も積極的に展開。1989年、大阪証券取引所第2部に上場し、2013年7月の東証・大証の統合に伴い東京証券取引所第2部に移行。2016年12月、東証1部に上場した。

【ビジョンなど】

１．創業理念
「積極・堅実」
創業期より培われてきた同社の精神。「自ら進んで判断・行動することで確実に成果を上げることが出来る」という意味を表す。
また、「他人に勝つためには常に他人の意表をつくアイデアが必要。日頃から何かないかと考えながら商売せよ。」という、創業者・森藤寿吉氏の精神が同社事業のバックボーンとなっている。

２．経営理念
「パーツでつなぐ、あなたとつながる、未来につなげる」

（同社HPより）

３．経営ビジョン
『存在価値を創造する、あたらしい「モリトグループ」の実現』

４．企業行動指針

【事業内容】

ハトメ、ホック、バックル、ファスナーなど服飾の付属品を扱う「アパレルコンポーネント事業」、カメラ・携帯端末用のストラップ、靴の副資材や靴の中敷きなどフットケア商品を扱う「プロダクト事業」、マットエンブレム、ドアグリップなど自動車の内装品を中心とした「輸送事業」の3事業で構成される。
どの事業においても、ファッション性、機能性、快適性、安全性等を勘案し、市場や顧客ニーズに沿った商品の企画、開発からはじまり、製造、流通、販売までを一貫して手掛けている。
報告セグメントは、日本、アジア、欧米の3セグメント。

◎アパレルコンポーネント事業

（同社資料より）

2018年11月期の売上構成比44％。
ハトメ、ホック、バックル、ファスナー、リベットなど服飾品やフットウェアの付属品を、主として卸、商社、代理店などを通じて同社の最終顧客である国内外のアパレルメーカー等に納入している。

◎プロダクト事業

（同社資料より）

2018年11月期の売上構成比42％。
カメラ・携帯端末用のストラップ等を映像関連の電機メーカー等に納入しているほか、靴の副資材、靴の中敷き、靴クリームなどフットケア商品は同社オリジナル製品として自社ブランドで販売している。

◎輸送事業

2018年11月期の売上構成比14％。
主としてマットエンブレム、ドアグリップ、アームレストといった自動車の内装品を中心に取り扱っている。
自動車関連が約9割を占める。日系の主要自動車メーカーのサプライヤー企業などが主な顧客となっている。

【特長と強み】

①安定した業績推移
沿革でも触れたように、創業以来ハトメ、ホック、マジックテープ®などを中心にアパレルコンポーネント事業を展開してきた同社だが、汎用資材の用途拡大を進め、輸送事業を含むプロダクト事業をスタートさせ、現在ではアパレルコンポーネント事業で約半分、プロダクト事業および輸送事業で約半分となっている。
この事業ポートフォリオは同社の業績に安定性をもたらしており、戦後2度の石油ショック、世界的な経済危機「リーマンショック」を含めても赤字に陥ったことが無い。

②多くのアイテムで高いシェア
下表の様に様々な商品アイテムにおいて高いシェアを有している。
価格のみで見れば同社よりも低価格で供給する新興国の企業もあるが、企画・開発から製造、流通にわたり一貫し、加えて様々な状況にも適切に対処できる対応力、長い歴史の蓄積の中で培った安全性も含めた品質の高さ等で発注元からの信用、信頼度は高く、それが高シェアにつながっている。

例えば、同社では顧客のサンプル製作段階から適切な技術的アドバイスを提供したり、顧客の要望に合わせた微妙な色味の調整を何度も繰り返すほか、本生産に入ってからも定期的にチェックを繰り返すなど、単に完成品を販売するのではなく、取引開始に至るまで多くのハードルをクリアし、川上から川下までの全工程を仕組みとして顧客に提供している。こうした付加価値の提供が海外の有名ブランドを中心とした顧客から高く評価されている。

＜主要アイテムとシェア＞

（同社調べ）

③グローバルネットワーク
企画・開発は主として日本で行う一方、欧州、北米、アジアに製造・販売の拠点を有している。

(同社資料より)

同社ではグローバル成長企業を目指しグローバルな生産拠点、販売網の拡充とグローバル経営を支える内部体制の構築を進めている。これが計画通りに進捗し、より強固なグローバルネットワークが構築されれば、同社の競争優位性は一段と強固なものとなるだろう。
以上の3点に加え、「ユニークなポジショニング」も同社の特徴の一つと言って良いだろう。
同社が取り扱う品目一つ一つをとれば競合先もあるが、これだけ多彩な品目を取扱いながら、その企画・開発から製造、流通、販売までを一貫して手掛け、売上高400億円を超すというボリュームを実現している企業は世界的にも他に見当たらないということだ。

【ROE分析】

17年11月期のROEが大幅に上昇したのは、土地売却による特別利益の計上で当期純利益が大きく増加したため。19年11月期の売上高当期純利益率は2.98％の予想。

２．2019年11月期上期決算概要

（１）上期連結業績概要

*単位：百万円。四半期純利益は親会社株主に帰属する四半期純利益。以下同様。

増収、輸送費増などを吸収し経常増益を確保
売上高は前年同期比7.1％増の224億2百万円。日本が増収だが欧米が減収、アジアもわずかな減収。新規連結が増収に寄与した半面、暖冬など天候不順の影響を受けたアパレルメーカー向けで付属品が減少した。一方、自動車業界向けは好調に推移した。営業利益は同4.5％減の7億57百万円。粗利額は同9.1％増加、売上総利益率は前期比0.5ｐ上昇し27.1％となった。しかし、運送費の増加、新物流拠点稼働に伴う一過性費用の発生もあり販管費が11.3％増加し。経常利益は同0.4％増の7億62百万円。営業外では為替差損が68百万円から29百万円に縮小した。四半期純利益は同6.9％減の5億22百万円。有価証券売却益を特別利益に計上したものの、アメリカの税率変更に伴う繰延税金負債の取崩を行った前期と比較し税負担が拡大した。

（２）セグメント別動向　　

①地域別動向

*単位：百万円
*売上高は外部顧客への売上高。利益の構成比は売上高利益率

◎日本
前年同期比11.0％増収、5.2％増益
服飾資材関連では、ユニフォーム・ワーキングウェア向け付属品の売上高が増加した。
生活産業資材関連では、均一価格小売店向け製品、自動車内装部品の売上高が増加した。
また、18年4月に連結子会社化したマニューバーライングループが前3Ｑより業績に反映されている。今上期においては、マリンレジャー、スノーボード等の輸入販売を手がける同社事業の売上高が純増となった。

◎アジア
前年同期比0.2％減収、13.1％増益。
服飾資材関連では、上海での日系アパレルメーカー向け付属品及び香港での欧米アパレルメーカー向け付属品の売上高が減少した。
生活産業資材関連では、上海及びタイでの日系自動車メーカー向けの自動車内装部品の売上高が増加した。

◎欧米
前年同期比4.5％減収、81.6％減益。
服飾資材関連では、米国でのアパレルメーカー向け付属品の売上高が減少した。
生活産業資材関連では、欧米での日系自動車メーカー向けの自動車内装部品の売上高が増加した。

（３）財務状態とキャッシュ・フロー（ＣＦ）

◎主要ＢＳ

*単位：百万円

総資産は、458億24百万円となり前期末比21億87百万円減少した。
流動資産は、前期末比13億12百万円減少し、262億67百万円となった。これは主に、現預金が6億61百万円減少したこと、受取手形及び売掛金（売上債権）が6億36百万円減少したことによるもの。
固定資産は、前期末比8億72百万円減少し195億49百万円となった。これは主に、投資有価証券が8億4百万円減少したことによるもの。
流動負債は、前期末比2億1百万円減少し77億25百万円となった。これは主に、1年内返済予定の長期借入金が1億75百万円減少したことによるもの。
固定負債は、前期末比12億49百万円減少し58億76百万円となった。これは主に、社債が2億円減少したこと、長期借入金が6億76百万円減少したこと、繰延税金負債が2億90百万円減少したことによるもの。
純資産は、前期末比7億36百万円減少し322億22百万円となった。
なお、自己資本比率は前期末の68.5％から70.2％と1.7ポイント増加した。

◎キャッシュ・フロー

*単位：百万円

営業ＣＦは、17億61百万円の収支プラス（前年同期は4億74百万円の収支プラス）となった。これは主に、税金等調整前四半期純利益の獲得によるもの。
投資ＣＦは、7億43百万円の収支マイナス（前年同期は40億87百万円の収支マイナス）となった。これは主に、有形固定資産の取得によるもの。
財務ＣＦは、16億71百万円の収支マイナス（前年同期は17億85百万円の収支プラス）となった。これは主に、長期借入れの返済によるもの。
これらにより、上期末の現金及び現金同等物の残高は、前年同期末比9億98百万円減少し、78億55百万円となった。

（４）トピックス

◎持株会社へ移行
19年6月1日より持株会社に移行した。
以下の組織変更を実行する。

３．2019年11月期業績予想

（１）連結業績予想

*単位：百万円
*予想は会社側発表。当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益

19/11期も増収増益予想
通期予想に修正ななく、19/11期は売上高が前期比7.0％増の470億円、営業利益は同10.1％増の19億円を見込む。19年6月1日より持株会社体制へ移行した。新体制の下、20年11月期を初年度とする次期中期経営計画を策定し、よりスピード感を持って積極的な事業拡大を目指す。

「配当性向50％以上（普通配当）、ＤＯＥ1.5％維持」の基本方針の下、19/11期の配当は、年間合計26.00円／株の予想。予想配当性向は51.1％。

４．今後の注目点

アパレル向けが伸び悩んだ他は着実に推移しているようだ。ホットな話題としてはやはり持株会社への移行であろう。新たなグループ体制は、より経営戦略機能を強化するとともに、経営の意思決定を迅速化させ、グループシナジーも最大化出来るようになるだろう。粗利率が徐々に伸びているが、説明会では持株会社制への移行でさらに伸ばせることに自信を覗かせていた。18/11期に買収したマニューバーラインだけでなく、過去に買収してきた企業の収益貢献にも期待している。
ＰＢＲは0.6倍と低位。世界景気の減速感が漂う中、安定して黒字を確保、ディフェンシブ性を兼ね備えた同社だけに割安感の強い水準といえるだろう。

＜参考：コーポレートガバナンスについて＞

◎組織形態及び取締役、監査役の構成＞

◎コーポレートガバナンス報告書
更新日：　2019年6月13日

＜実施しない主な原則とその理由＞

＜開示している主な原則＞