12月30日妥当レンジ　14,650円～16,950円
日経平均は割安感が薄らいだが、出遅れ銘柄多し

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜謹賀新年。今年も良い年に致しましょう＞
■新年、明けましておめでとうございます。発会は波乱のスタートとなりました。大幅なバリュエーションの水準訂正が生じた2013年と比較して、本年はパフォーマンスの獲得にはやや難しい展開が予想されます。しかしながら、米国景気回復が明確となる中で着実に企業業績の回復が見込まれることにより、大型輸出株だけでなく周辺銘柄への波及が期待されます。今年も良い年に出来るように頑張って参りましょう。
■年初（2日）のNY株式市場の下落を受けて2014年の発会は日経平均の大幅下落で始まった。これは為替がやや円高に戻したことも大きいが、前回（12/25）の当レポートで言及したように日経平均株価には割安感がかなり薄らいでいることが一因として挙げられるだろう。日経平均の今期予想PERは実質的には既に20倍を超えており、来年度（4月からの決算発表による年度替わり）を織り込んだとしても著しく割安な水準には既にない。しかしながら、TOPIXの予想PERは未だ16倍台にあり、主力銘柄以外のミッドキャップや中小型の中に未だ妙味が残っていることを示している。
■今週は米雇用統計の発表（10日）を控えて動き辛い展開が予想されるものの、テーパーリング（量的緩和縮小）は既に決定されていることから、米国金利動向とそれに伴う為替への影響に留まると思われるが、米長期金利はテーパリング開始によって3％前後の動きに既になっており、雇用統計発表による波及は限定的と思われる。国内株式市場については、ドル円が円安からの適度な調整を経た後は、NISAへの資金流入を視野に比較的底堅い展開を予想する。

＜コンセンサスEPSは年末要因で大きな変化無し＞
■12月30日時点の「IFIS/TIWコンセンサス225」は、2週前（12/20時点）との比較では、今期・来期は若干マイナス、再来期は若干プラスであった。年末で全体的に変化に乏しい状況にあり、特筆すべき点は無い。第3四半期決算を控えて膠着した推移が予想されるだけに、企業業績よりも株式需給に市場の関心が暫くは向うように思われる。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

  *「IFIS/TIWコンセンサス225」（12月30日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（12月30日）

*12月30日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

日経平均は妥当レンジ上限に近づいており、上昇余地よりも下落リスクが強まりつつあるように見受けられる。

期待リターンは7％を割り込んだ状態にある。インプライド・リスク・プレミアムも6.26％となり2013年の最低水準（6.28％）を割り込んだ。    

長期トレンドで見てもインプラド・リスク・プレミアムの水準はリーマンショック後では最も低い水準（2010年12月・6.19％）に近づきつつある。ただし、リーマンショック前の水準（詳細なデータは持ち合わせていないが）からみれば、決して危険水域とは言えない。

米国金利同様に日本の長期金利も重要なファクター。  

  出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示