5月6日妥当レンジ　28,637円～30,934円
企業業績ガイダンスは思ったほどは悲観的ではないが

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

投資のポイント

＜投資家の不安心理の深層には出口の見えない戦闘がある＞
■9日のロシア「ドイツ戦勝記念日」においてプーチン大統領は従前通り正当性を主張する講演を行ったが、一部の観測にあった｢戦争状態の宣言」は行わなかった。ただ今後の軍事作戦についての不透明感は増したようにも思われる。ロシアに対する経済制裁の強化やウクライナへの武器供与拡大から、ロシアの戦闘方法が先端化する可能性も考えられる。市場の不安心理の底流には、インフレや米国の利上げ・量的引き締めの強化による不況リスクに加えて、世界で最も核を保有するロシアの動静への不安も強いと考えられる。そのため、戦闘終結の方向性が見えてくるまでは、リスクプレミアムの高止まりが予想され、株価は乱高下しやすい下地にあると考える。
■3-4日の米FOMCにおいて、0.5％の利上げと6月からのQT（量的引き締め）の開始が決定された。事前に0.75％の利上げが懸念されていたが、パウエル議長は「次の2会合において0.5％の利上げを議論すべきだとの認識が広くみられる」と述べ一旦は市場を安堵させた（4日の米国株大幅高）。しかしながら、6日発表予定の雇用統計に対する雇用鈍化と賃金上昇への懸念から5日の米国株は一転大幅安となった。今週も4月の米消費者物価（11日）、米生産者物価（12日）の発表前後に株式市場は揺れる可能性も考えられる。
■6日の米雇用統計（4月）において非農業部門雇用者数は42.8万人増であった（3月改定値も同じ）。失業率も3.6％と前月比横ばいであったが、労働参加率が低下したことが影響している。平均時給は前年比+5.5％と3月（+5.6％）からやや鈍化したが高水準が続いている。
■9日発表の4月の中国貿易統計（ドル建）において、輸出は+3.9％に留まった。上海市のロックダウンに伴うサプライチェーンの混乱が影響している。上海日本商工クラブは5日、上海市に工場を擁する日系企業の内63％が操業停止、28％が「稼働率3割以下」であると発表した。
■国内企業の業績見通し（ガイダンス）は6日時点までは予想したほどは悪くないとの見方も多い。22年度は増益見通しが維持されそうだが、それでも3月末時点のコンセンサスには届かない可能性が強いだろう。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

「IFIS/TIWコンセンサス225」（5月6日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（5月6日）

5月6日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

妥当レンジは上昇トレンドにあるが、対象決算期の移行に伴う予想EPSの増加を反映しているもの（移行過程では21年度と22年度が混在する状況があることから、ややイレギュラーな値になっている点は否めない）。年末に向けて日本株の上昇を見込む方はこのギャップを前提にしているものと思われる。しかし、ウクライナ戦争の継続によるリスクプレミアムの上昇や中国経済減速の影響などを考慮すると、単純に割安とは言い難い局面が続くと考える。

来期予想ベースのプラス企業比率は、　46.2％→51.0％→48.8％→44.2％→66.3％→52.4％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、47.6％→56.4％→49.5％→50.0％→65.6％→46.7％。
前々週に来期・再来期ベースともに60％超に跳ねたのは対象決算期移行の影響（イレギュラー）。決算の多い今週も跳ねる可能性はあるが、額面通りには受け取れない。
[注：例年4～5月は、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成