7月3日妥当レンジ　19,150円～20,600円
ギリシャ情勢は混迷に、梅雨明けを待つ展開

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜ギリシャ国民投票で緊縮案を否決＞
■EU緊縮策の是非を問うギリシャの国民投票（5日）は、60％が否決という圧倒的な内容であった。7日のユーロ圏首脳会議においてギリシャ側が新提案を示すことが予定されているが、ECBによる資金供給を含めて混沌とした出口の見えない状態にある。
■6日の日本株市場は、1）ギリシャの国民投票の結果、2）上海市場の株価急落、3）6月の米雇用統計を受けて円高に推移していること、などを受けて、日経平均20,000円付近まで大幅下落した。仮にギリシャがユーロ離脱という結果を迎えたとしても米国や日本には直接的な影響は限定的であることは広く認知されている。米国経済指標は、雇用統計を除けば好調に推移していること、スーパーマーケットなど国内景気も明るさが増してきていることなどから、日本株がこれ以上に大きく崩れることは考え難い。しかし、混沌とした曇天が晴れるには至らす、上値に対しては押さえられる展開が今しばらく続きそうである。

＜コンセンサス予想EPSは来期・再来期がマイナスであるが＞
■3日時点のIFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、今期予想ベースはプラスであったものの、来期・再来期は僅かではあるがマイナスとなった。これは日経平均株価に影響の大きいソフトバンクグループ（9984）の見通しの変化によるものであり、前週比で予想EPSがプラスになった企業の比率は高い水準で50％超を維持しており、懸念されるものではない。
■既に2月期決算企業の1Q決算が始まっているが概ね好調に推移している。7月下旬から始まる3月期決算企業の1Q決算次第ではマーケットは上値をトライする展開も期待できる。マーケットが不安定な中での中小型株への資金シフトが顕著であるが、深押しする局面では、主力株の押し目を拾ってゆきたい。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（7月3日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（7月3日）

*7月3日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

7/6（月）の下落を考慮すれば、レンジの中位あたりの水準。

来期予想ベースのプラス企業比率は、56.1％→65.1％→64.7％→59.1％→59.8％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、53.5％→62.6％→56.1％→53.8％→56.8％。

来期ベースではプラス比率を堅持しており、株価の上昇基調は崩れていない。

[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意]

 出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示