2月13日妥当レンジ　17,400円～18,700円
3Q決算をほぼ終えて、コンセンサス予想は伸び悩み

【「IFIS/TIWコンセンサス225」によるマーケットの妥当レンジの推計】

＜10-12月期のGDPは年率2.2％増に留まる＞
■16日に発表された2014年10-12月期のGDPは年率（実質）2.2％増と市場予想（3.5％増）を大きく下回った。個人消費にまだ消費税率引き上げによる反動減が残ることや、設備投資の回復が緩慢であることなどが影響している。
■株式市場は先週末の米国株の上昇を受けて日経平均、TOPIXともに高値を更新したものの、世界的な金融緩和が進む中で円高圧力が高まりつつ有り、自動車をはじめとした輸出関連の主力銘柄はやや精細を欠いた状態にある。金利上昇による銀行など金融株、自社株買いや増配期待銘柄に上昇期待が集まりそうである。
■3Q決算をほぼ織り込んだ環境下での来期コンセンサス予想EPSの伸びは小幅に留まっており、ここから1～2ヵ月は妥当レンジの上方への大きなシフトは見込みにくい。ただし、4月以降の対象決算期の翌年度への移行を意識するならば（現在の再来期予想ベース）、18,250円～19,700円であり、割安感は十二分に残る。

＜コンセンサス予想EPSは、今期・来期ベースがマイナス＞
■2月13日時点の、IFIS/TIWコンセンサス225（日経225のコンセンサスEPS）は、前週比で今期・来期ベースはマイナスとなった。前週比プラスとなった企業数比率は今期ベースでは50％を僅かに下回った。来期・再来期はプラスであるものの、3Q決算を踏まえた予想改訂には頭打ち感が台頭しつつある。
■3月期末が近づいていることから、来期・再来期を視野に入れた動きも期待できるが、来期のEPS成長率が13.1％、（来期から）再来期へのEPS成長率が9.3％とやや限定されている中では（前段では、割安感が十二分に残る、と述べたが）過剰な期待は持たない方が良いだろう。
■2月、3月は消費税前の駆け込み需要から小売業の前年同期比は伸び悩みが予想されるが、駆け込みの反動減が顕著な4月以降は大きな回復が見込めるだけに、この1～2ヵ月に同セクターの仕込み場所があると考える。

◇日経平均妥当水準（レンジ）

*「IFIS/TIWコンセンサス225」（2月13日）来期予想ベースEPSをもとに算出

◇IFIS/TIWコンセンサス225（2月13日）

*2月13日 日経平均終値より、PER、PBR、ROE等を算出

当面妥当レンジは現状水準で大きな変化は見込みにくい。ただし、対象決算期の移行を意識するならば（現在の再来期予想ベース）、18,250円～19,700円であり、割安感は十二分に残る。 

来期予想ベースのプラス企業比率は、59.0％→57.0％→60.2％→55.6％→51.0％。
再来期予想ベースのプラス企業比率は、57.1％→46.0％→56.3％→52.1％→53.9％。
やや伸び悩み状態が出ている。
[注：4～5月は例年、対象決算期変更の影響があるのでイレギュラーな値になることに留意] 

出所：IFISコンセンサスを基にTIW作成
いずれも2012年1月から表示