(3673:東証1部) ブロードリーフ  業界2位グループ化 デファクトスタンダード確立へ

2017/09/06

BroadLeaf

今回のポイント
・17年12月期2Qは、期初予想比では、売上収益は若干未達だったものの、コストコントロールにより利益は大幅に超過。前年同期比では、売上収益は2.9%減の79億26百万円。ネットワークサービス分野は引き続き増収も、システム販売分野は1Qの出遅れと、前期に計上したスポット売上が剥落したことで減収となった。利益面では、中長期の成長を見据え新たな人事制度を導入したことや、株主優待開始による株式関連コスト、競合企業(タジマ社)の買収コストが発生したことなどにより、営業利益は同36.3%減少の9億18百万円となった。・また、2017年8月よりタジマ社を連結対象に含めたことなどを考慮し通期予想を修正。売上収益は前回発表予想より4.7%%増の178億円、営業利益は5.0%増の21億円を予想(うち、タジマの利益貢献は0.5億円)。配当予想に変更は無く22.00円/株を予定。予想配当性向は78.6%。

・業界第2位のタジマ社のグループ化により自動車アフターマーケット市場におけるデファクトスタンダード確立のための重要なピースを同社は手に入れることができた。17年12月期の業績予想は、優秀な人材を確保するための人件費や買収関連費用など成長投資が増大することで減益予想ではあるが、直近の株価動向は、前向きに評価しているようだ。ただ、上場来高値回復までにはまだ距離がある。M&Aの本当の意味である「1+1」を2以上とする価値創造の取り組み・実績、ややスローな伸びとなっているブロードリーフ単体の成長路線への回帰が欠かせないと思われる。

会社概要

自動車アフターマーケット業界向けの業務アプリケーションで高シェア。同社の強みは自動車部品商、整備工場、鈑金事業者、リサイクル事業者など異なる商流を統合しプラットフォーム化している点にある。現在はこのプラットフォーム上の取引を電子化する電子商取引(トランザクション)の拡大に注力。また、同社が独自に自動車部品に発番するBLコードは業界のデファクトスタンダードとなっており、事業者が部品を特定する上で欠かせないものとなっている。この膨大な自動車部品情報を保有し特定する技術を活かした新サービス領域創出の研究にも注力している。

【沿革】

形式上の存続会社である同社は、米国のプライベート・エクイティ・ファンドであるカーライル・グループの支援の下、2009年9月に、実質的な存続会社である「旧株式会社ブロードリーフ」の経営陣によるマネジメント・バイ・アウト(MBO)のための受皿会社として、シー・ビー・ホールディングス株式会社の商号で設立された。
その後、シー・ビー・ホールディングス株式会社は同年11月に株式譲渡により旧株式会社ブロードリーフを完全子会社化。2010年1月1日に旧株式会社ブロードリーフを吸収合併することで営業活動を全面的に継承すると同時に、商号を株式会社ブロードリーフに変更し、現在に至っている。

実質上の存続会社である旧株式会社ブロードリーフは、2005年12月、自動車部品商、自動車整備業、自動車鈑金塗装業など自動車アフターマーケット業者向け各種システムを販売していた翼システム株式会社から「パッケージソフトウェア事業」を譲受し、アイ・ティー・エックス株式会社の子会社の1社として事業を行っていた。
その後、2008年のリーマン・ショックを機に、自動車業界の環境激変に対応し、短期的な業績変動にとらわれることなく、持続的な成長基盤の構築や海外展開の推進を行うことを目的にMBOを実施した。

同社の設立から現在に至るまでの沿革を図示すると、下図のようになる。

【企業理念】

同社は、企業理念に「感謝と喜び」を掲げている。

「感謝と喜び」という人や企業が深く結びつくために欠かせない“心”を大切に、お客様とともに繁栄するビジネスを進めております。私たちの商品やサービスがお客様の事業に貢献する時、お客様に「ブロードリーフとつきあって、よかった」と感じていただけるでしょう。
そして事業が日々成長する実感に、喜びが生まれることでしょう。そんなお客様の心を受けて、私たちにも「感謝と喜び」が生まれ、よりよい商品やサービスにつながっていきます。
「感謝と喜び」をわかちあいながら、お客様とともに成長していく。それがブロードリーフの企業理念であり、ビジネスの「心」なのです。

(同社HPより)

この企業理念を全社員に浸透させ、より実践的なものとするため、毎年初、全社員が集合する「経営方針説明会」において大山社長が前年の総括と今年の方針を話すと共に、企業理念の確認を行っている。
全社員はクレドカード(※)を常に携帯し、毎日開かれる朝会で行動規範などを全員で唱和している。
また、企業理念を理解・実践した社員を社員間投票で表彰し、社員同士でも感謝の気持ちを伝えるといった取り組みを行っている。

※クレド:「信条」を意味するラテン語で、「企業の信条や行動指針を簡潔に記したもの」を指す。従業員の自主的な行動を促すためのツールとして利用している企業が多い。

(社名について)

「ブロードリーフ(Broadleaf)」とは広葉樹を意味します。
広葉樹の多くは、春から夏にかけて、葉に日光を受けて成長し、冬には葉を落として土に養分を還し、他の植物と共生します。
ビジネスの大地にしっかりと根を張り、葉を生い茂らせ、実をつけて、お客様とともに未来へ向かって成長し続けたい。そんな気持ちが込められた社名です。

(同社HPより)

【市場環境】
◎概観

同社事業の主な関連事業者は、カーオーナーが自動車を購入した後の、給油、自動車アクセサリーの購入、車検、点検、部品交換、自動車の売却、廃棄処理など「自動車アフターマーケット」と呼ばれる市場で、トータルの関連顧客市場規模は約10兆円。(同社資料より。)

① 自動車保有台数

軽自動車を含む自動車保有台数(乗用車)は2016年3月末で約6,083万台と増加が続いている。ストックである同台数は、平均使用年数の長期化もあり今後も増加が継続するものと予想される。

② 乗用車の平均使用年数

乗用車が初度登録されてから抹消登録されるまでの平均年数である平均使用年数は2016年3月末で12.76年と、2001年3月末の10.40年から2年以上も伸びている。(一般財団法人 自動車検査登録情報協会統計情報より。)
自動車の利用に対するユーザーの考え方の変化から長期使用車両が増えていることで、自動車整備市場や部品・用品市場においては、整備・点検需要や部品・消耗品の交換需要が拡大している。

③ 認定工場数と指定工場数

自動車の原動機、動力伝達装置、走行装置などを取り外して行う自動車の整備や改造にあたる「分解整備」は、地方運輸局長の「認証」を受けた「認証工場」で行う必要がある。
認証工場のうち、設備、技術、管理組織等について一定の基準に適合し、地方運輸局長より指定自動車整備事業の「指定」を受けた工場を「指定工場」と言う。
認証工場数及び指定工場数とも、数は横這いないしは微増だが、近年、認証工場に占める指定工場の比率が上昇している。
これは、景気動向、後継者難などの理由から小規模の工場が中規模および大規模工場の系列やグループに組み込まれているためと考えられる。
同社によれば、全国に非ディーラー系の工場は約7万あるが、うち4万は整備士が3名以下の小規模工場で、同社が主要ターゲットとする中規模・大規模工場は約3万と二極化が進んでいるという。同社システムを導入する経済的な余裕もある中規模・大規模工場への部品受発注システム接続数は2017年6月末現在、2,097か所であり、開拓余地はまだまだ大きい。

④ リサイクル部品市場

2005年に自動車リサイクル法が施工され、自動車解体、自動車リサイクル部品等の市場が徐々に整備されており、リサイクルグループ共有在庫システムの多様化やインターネットオークションの利用拡大により、リサイクル部品市場は拡大している。
リサイクル部品の活用は、CO2排出量抑制や環境問題への対応のため、社会的にも重要な取組みとなっており、今後も拡大は続くと思われる。また、2012年10月から自動車保険料が改定されたことも、リサイクル市場にとって追い風となるだろう。

以上の様に、同社の顧客を取り巻く外部環境は良好といえる。

【事業内容】

同社は、主に自動車アフターマーケット業界をはじめとする市場に、ネットワークを介した業種特化型の業務アプリケーションの提供、顧客に対する保守サービスやサプライ品の提供に加え、「産業プラットフォーム」上での各種ネットワークサービスを行っており、当該事業はシステム販売分野、システムサポート分野及びネットワークサービス分野の3分野で構成されている。
なお、ITサービス事業の単一セグメントであるため、関連情報として下記分野別での区分を行っている。

なお、「システム販売分野」はリースによるフロー型収益であるのに対し、「システムサポート分野」、「ネットワークサービス分野」は、月額固定手数料、従量課金手数料などストック型収益となっている。

2016年12月期の売上構成は「システム販売分野」が65.2%と大多数を占めるが、ストック型収益の構成比アップを目指している。

(売上分野の構成)
【システム販売分野】
・業種特化型業務アプリケーションの開発・販売
・情報セキュリティ等パッケージソフトウェアの開発・販売
・PC本体やプリンタ等の仕入・販売 他

【システムサポート分野】
・当社システム販売顧客への保守サービスの提供
・帳票類やOAサプライ品等の仕入・販売

【ネットワークサービス分野】
・当社システム販売顧客へのデータベース提供サービス
・当社システム販売顧客へのサーバー提供サービス
・自動車リサイクル部品の決済代行サービス
・自動車部品の電子受発注機能の提供
・タブレット型業務支援ツールの提供 他

① システム販売分野

自動車アフターマーケット業界に属する事業者の他、旅行取扱い事業者、携帯電話販売代理店事業者、機械工具取扱い事業者等に対して、主に「産業プラットフォーム」における業種特化型業務アプリケーションの開発・販売を行っている。
同社の業種特化型の業務アプリケーションは、特定業種固有の業務フロー、見積及び請求管理等の汎用的な顧客ニーズを織り込んで利便性を向上させている。
また、パソコンに業務アプリケーションを搭載して顧客に販売しており、液晶ディスプレイ、タブレット端末、プリンタ、周辺機器などのハードウェアも販売している。
加えて、顧客ニーズに応じて受託型のシステム開発も行っている。
システムの販売に際しては、当初は売り切り型であったが、2004年よりシステムの使用権を同社がリース会社に販売し、リース会社が顧客へ主に6年でリース販売する契約形態に切り替えている。

② システムサポート分野

顧客の最適なビジネス環境を維持するために365日稼働のカスタマーヘルプデスクや全国33拠点(2015年12月末現在)に専門スタッフを配置し、ネットワークやハード、サーバー等のトラブル時に迅速に対応するサポート体制を構築。業務アプリケーション保守サービスやハードウェア保守サービスを提供する「保守」と、業務アプリケーションで利用する帳票類等のサプライ品販売を行う「サプライ」から構成される。

③ ネットワークサービス分野

ネットワーク型の業種特化型業務アプリケーションの販売先に対する同社ネットワークを利用した付帯サービス。
データベース提供サービスやサーバー提供サービスなど業務アプリケーション利用のために不可欠なサービスである「ストック」と、自動車アフターマーケット業界でのリサイクル部品流通における決済代行サービスや、各事業者間での自動車部品の電子受発注システムの提供等「トランザクション」から構成される。

<ネットワークサービス分野における主要サービス>
◎「システム連携による部品商・整備業向けプラットフォームサービス」

BLパーツオーダーシステムにより整備工場向け業務システムと部品商向けシステムを接続し、見積・納期回答、受注業務をシームレスに行うサービス。
これまで、整備に際し部品が必要な整備工場は、既に取引のある部品商に電話やFAXで部品を発注していたが、手間、誤発注、納期などの点で課題が山積であった。
こうした状況を改善し、大幅な業務効率改善、商売の円滑化、価格・納期の即時対応等を実現したのが同システム。

より多くの整備工場に接続して取引を増やしたい部品商と、必要な部品をタイムリーに入手したい整備工場を接続。
部品商に対し、ネットワーク利用料、整備工場からの問い合わせ件数に応じた手数料などをチャージする。

◎「リサイクル部品決済代行サービス」

リサイクル部品の在庫情報を共有するリサイクル部品流通ネットワーク「パーツステーションNET」を運営している。
リサイクル部品の販売者であるリサイクル事業者は商品を「パーツステーションNET」に登録し、リサイクル部品の使用者である整備工場や鈑金工場は必要な商品の検索を、仲介業者である部品商やリサイクル業者は適合確認を行う。現在日本国内では年間約2,400億円のリサイクル部品が売買されているが、パーツステーションNETには約13,000拠点の企業が参加して、1日約1万点の部品が流通しており、日本全体の約17%に当たる約415億円が流通している。
販売者と仲介業者の間で部品売買が行われた際にはリサイクル部品決済代行サービス「パーツステーションファクタリングNET」を通じて取引額の決済を代行し、手数料を徴収している。
2016年12月期は約100億円のリサイクル部品の決済代行を行い、約6.6億円の決済代行手数料収入を得ている。

決算短信において「目標とする経営指標」にROEを挙げており(現時点では数値目標は掲げていない。)、持続的な向上を目指している。

【特徴と強み】
①自動車アフターマーケットをリードできる唯一のIT企業

国土交通省は「世界最先端IT国家創造宣言」(2013年6月、閣議決定後、2015年6月、変更を閣議決定)を踏まえ、国が保有する検査登録情報(所有者情報等)をはじめ、車両の位置・速度情報や事故・整備履歴情報等の「自動車関連情報の利活用による新サービスの創出・産業革新」に関する将来のあり方について、「自動車関連情報の利活用に関する将来ビジョン検討会」を設置した。

同検討会が2015年1月に発表した「自動車関連情報の利活用に関する将来ビジョンについて」によれば、日本の自動車関連情報の利活用の現状について、

自動車が収集・発信できる情報は、近年の自動車のIT化の進展によって、膨大かつ多岐にわたっている。
ただ、我が国では、自動車に関連した膨大な情報について、個別の主体が情報をバラバラで有していること等のため、利活用が進んでいない。
諸外国では、既に自動車関連情報を利活用した保険サービス、自動車履歴情報の提供等の多様なサービス展開が進んでおり、我が国においてもITを活用した自動車関連分野のイノベーションを促進していくべき。

と、現状分析及び課題の抽出を行っている。

その上で、重点テーマとして、

の4つを挙げており、膨大なデータの一元管理を通じた、安心・安全な自動車取引の活性化を民間主導で進めようとしている。

こうした状況下、数千万台に及ぶ自動車整備履歴情報を有する専門性と数万社の顧客をベースに、将来の自動車アフターマーケットをリードできるのは自社のみと同社は考えている。

※:OBD:On-board diagnostics。自動車に搭載されるコンピュータが行う自己故障診断のこと。
②圧倒的なシェア

全国に約2,200社あると言われる部品商のうち、約7割にあたる1,500社に同社の業務用システムが既に導入されている。また、整備工場に関しては、同社のターゲットとなる中規模又は大規模の非ディーラー系工場を中心として12,000社にシステムが導入されており、圧倒的なシェアを有している。
加えて、同社の様にプラットフォーム化して多様なシステムを提供している企業は他にはない。限定的なシステム販売会社が数社あるが、どれも売上規模では同社の10分の1程度であり、事実上競合は存在しない状態とのこと。

③豊富な実績

同社に「パッケージソフトウェア事業」を譲渡した翼システム株式会社(設立1983年)が最初のソフトウェアである自動車部品商向けシステム「パーツマン」の販売を開始したのが同じく1983年であり、この時から数えれば約30年の実績となる。30年前から自動車1台当たり約3万点にのぼる部品情報をデータベース化しており、独自ノウハウで作り上げた部品コードは業界標準となっている。
また収録データ数は膨大な量にのぼり、比類を見ない質・量ともに圧倒的なNo.1のデータベースとなっている。

④顧客との信頼関係

直販体制を敷き、顧客ニーズを的確に吸い上げ、きめ細かな対応を行っているため、厚い信頼関係が構築されており、重要な見えない資産となっている。
顧客とは6年間の期限付きライセンス使用契約を結んでいるが、契約の継続率は80~90%と極めて高く、顧客の満足度も高い。

2017年12月期第2四半期決算概要
減収・減益。利益は計画を大幅に超過。

売上収益は前年同期比2.9%減の79億26百万円。ネットワークサービス分野は引き続き増収だったものの、売上の6割以上を占めるシステム販売分野の減収分を埋めることができなかった。
売上原価は減少し粗利率は上昇、粗利も増益だったが、人件費や株式関連コストの増加を吸収できず、営業利益は同36.3%減少の9億18百万円となった。期初予想に対しては、売上収益は若干未達だったものの、コストコントロールにより利益は大幅に超過した。

(システム販売分野の売上内訳)

システム販売分野は、自動車系システム販売が減収だった一方、非自動車系のシステム販売は増収となった。

産業プラットフォーム上の自動車部品電子受発注サービスは業界標準化に向けて着実に拡大している。

*現金等は現金及び現金同等物、営業債権等は営業債権及びその他の債権、営業債務等は営業債務及びその他の債務

配当支払いや自社株買いによる現金等の減少などで流動資産は前期末比11億74百万円減少。非流動負債はほぼ変わらず、資産合計は同10億36百万円減少の242億85百万円となった。
長短有利子負債の減少等で負債合計は同5億21百万円減少の56億41百万円。
資本は自己株式の増加などで同5億15百万円減少し186億44百万円。
この結果自己資本比率は前期末から1.1%上昇し76.8%となった。
有利子負債残高は同3億47百万円減少の13億80百万円となった。

前年同期と比べ、税引前四半期利益の減少などで営業CFのプラス幅は縮小。投資CFはほぼ変わらず。フリーCFのプラス幅は縮小した。
配当支払い額および自己株式の取得による支出の増加で、財務CFのマイナス幅は拡大した。
キャッシュポジションは低下した。

(4)トピックス
◎同業大手株式会社タジマの全株式を取得

同業大手である株式会社タジマ(東京都新宿区 代表取締役 髙橋 康一郎)の全株式を2017年7月25日付で取得した。取得価額は16億70百万円。

(株式会社タジマの概要)
(株)タジマは、「クルマのみらい、まっすぐサポート」をスローガンに掲げ、自動車アフターマーケットの整備事業者向けサービスを提供する業界第2位。

全国に35拠点、約11,000社の顧客を有し、ブロードリーフが中堅・大型の修理工場や部品商を中心顧客としているのに対し、タジマは中小規模の顧客に強く、ネットワークシステム「一新多助シリーズ」は業界でも高い認知度を誇っている。
(M&Aの狙い)
自動車アフターマーケット市場における整備工場、ガソリンスタンド、鈑金工場、自動車小売などの事業者は、車検・メンテナンスを中心にカーオーナーとの繋がりを強化する動きが顕著である。
同社ではこうした事業者が全国に約20万以上あると推定しているが、このうち現在のユーザー数はブロードリーフ約2万、タジマ約1.1万の合計3.1万で、開拓の余地はまだまだ大きい。

前述のように、両社の中心的な対象顧客は異なっており、業界第2位のタジマ社を買収したことで、ブロードリーフはマーケットリーダーとして、自動車アフターマーケット市場の拡大と競争力の向上、同社ネットワークサービスの業界標準化の加速、ナレッジの共有およびシナジー効果、各種ファシリティや調達などの効率化といったメリットを生み出すことを通じて、より盤石な体制の下、中長期的に事業戦略を実行することができると考えている。

2017年12月期業績見通し
増収も、投資強化で減益。

タジマ社のM&Aなどを考慮し通期予想を修正した。
売上収益は前期比6.2%増の178億円を予想。タジマ連結化による売上への影響は13億円で、ブロードリーフ単体は5億円の下方修正。
営業利益は同28.9%減の21億円。タジマ連結による利益貢献はあるが、中長期の成長を見据え新たな人事制度の導入など優秀な人材の獲得・育成のための投資を積極的に進めるほか、タジマ買収費用、株主数増による株式関連費用などにより減益を見込む。
配当予想に変更は無く22.00円/株を予定。予想配当性向は78.6%。

同社は、今後のクラウドモデル投入による課金体系の年額・月額化を見据えているが、それまでの経過対応としてハイブリッド型の課金体系を採用し、現行システムをカスタマイズした「.NS2シリーズ」の販売を2017年7月に開始した。

旧.NSシリーズの売上は、リース契約料金として一括請求する6年間のライセンス料に、月額ベースでのネットワーク利用料を加えたものだったが、リース契約の性質上、現在のリース期間中にオプション利用などで機能アップするにはリース契約をいったん解約せねばならずユーザーにとっては使い勝手が悪かった。

これに対し、新.NSシリーズでは、月額のネットワーク利用料は変わらないが、リース契約は基本料金のみとして、機能アップのためのオプションは月額課金とした。これによりユーザーはオプションが利用しやすくなり、同社にとってもアップセル(顧客に対して一段階グレードの高いサービスを勧めて販売すること。)が容易になり、6年間では顧客単価を増大させることができるというメリットが生まれた。クラウドモデルでもこのスタイルは踏襲される。
今期に限っては従来のオプション分が減収要因となるため、下期約1.5億円、売上予想を引き下げている。

同シリーズのライセンス数は前期末約40,000ライセンス、今上期末42,000ライセンスと着実に増加しており、今後の定期的な開示についても検討しているという。

今後の展開・方針
◎グループ体制

前述のように同社とタジマ社は中心となる顧客対象が異なるためこのM&Aにより国内既存事業のマーケットカバレッジを拡大させることができた。
これを契機に収益構造の転換、国内及び海外における新市場の創出に向け、国内3社、海外4社によるグループ体制の強化を更に進める。

◎今期目標について

同社では来期2018年12月期の目標を、「売上収益190億円、営業利益32億円(営業利益率16.8%)」としている。
売上収益は射程圏であるが、利益に関してはコストの負担増および削減両面で精査が必要で現在見直し中である。
今期末の発表を予定している。

◎グループ経営のキーファクター

グループの総合力と、他を圧倒する次世代型システム投入で更なる顧客基盤を拡大させる。また、新たな課金体系の導入を見据えたグループ経営体制の構築を進めていく。

2018年以降のグループ経営戦略のキーファクターは以下の通り。

今後の注目点
来期の売上収益目標190億円はタジマの通期フル寄与により達成の可能性は極めて高いが、それにとどまらず、業界第2位のグループ化により自動車アフターマーケット市場におけるデファクトスタンダード確立のための重要なピースを同社は手に入れることができた。直近の株価動向はこの点を素直に評価しているようだ。
ただ、上場来高値回復までにはまだ距離がある。M&Aの本当の意味である「1+1」を2以上とする価値創造の取り組み・実績に加え、ややスローな伸びとなっているブロードリーフ単体の成長路線への回帰が欠かせないと思われる。

<参考:コーポレートガバナンスについて>
◎コーポレートガバナンス報告書

更新日:2017年3月31日

<実施しない主な原則とその理由>
「2017年3月31日時点において、当社はコーポレートガバナンス・コードの各原則を全て実施しています。」と記載している。

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